综合题：E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2015年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。要求：（1）计算2015年的净经营资产净投资。（2）计算2015年税后经营净利润。（3）计算2015年实体现金流量。（4）针对以下几种互不相关的情况进行计算：①若企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2015年的股权现金流量；②若企业采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2015年的股权现金流量；③E公司预计从2015年开始实体现金流量会以5%的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10%，使用现金流量折现法估计E公司2014年底的实体价值和股权价值；④E公司预计从2015年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10%，为使2014年底的股权价值提高到8000万元，E公司现金流量的增长率应是多少？（5）简要说明如何估计后续期的现金流量增长率。

<p> （1）2015年净经营资产净投资＝△净经营资产＝2500&times;8%＝200（万元）（2）2015年税后经营净利润＝5000&times;（1+8%）&times;10%＝540（万元）（3）2叭5年实体现金流量＝540-200＝340（万元）（4）①2014年末净负债＝2500-2200＝300（万元），净利润＝540-300&times;4%＝528（万元）剩余现金＝净利润-净经营资产增加＝528-200＝328（万元）还款：300万元；支付股利：28万元；股权现金流量＝28万元②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于销售收入增长率；由于资本结构不变，所以负债、股东权益的增长率等于净经营资产增长率；股东权益增加＝2200&times;8%＝176（万元）股权现金流量＝净利润-股东权益增加＝528-176＝352（万元）③2014年实体价值＝340／（10%-5%）＝6800（万元）股权价值＝6800-300＝6500（万元）④2014年实体价值＝8000+300＝8300（万元）8300＝340／（10%-g）g＝5.90%（5）可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债权人现金流量的增长率和销售收入的增长率相同。其中销售增长率的估计是根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。</p>